影响债券价格的因素有哪些?(主要包括哪些方面)
债券,是发行者为筹集资金而发行的,在约定时间支付一定比例的利息,并在到期时偿还本金的一种有价证券。
从债券的定义就可知道,债券实质上就是一种记载债权债务的凭证。发行债券的人,承担未来支付债券利息及偿还本金的义务,而债券的持有者,拥有获取债券利息及本金的权利。债券之所以有价值,根本原因在于持有债券的投资者,拥有收取债券的未来现金流量的权利。因此,债券的价值等于未来现金流量的折现值。即
债券价值=债券未来现金流量的折现。用数学式来表达如下:
(上式中P为债券的价值,CFt为t时期的现金流量,T为债券到期日,R为折现率)
当债券市场处于均衡状态时,债券的市场价格等于债券的内在价值,折现率等于市场利率等于债券的到期收益率,此时上式中的折现率R为:
R=市场利率=债券的到期收益率
从以上债券的定价公式,可以看出,债券的价值由未来现金流量,到期时间,折现率共同决定。通常情况下,债券的未来现金流由利息和本金组成,债券投资者持有债券时,收取的利息和本金由债券的面值和票面利率所决定。因此,债券的价值实质上由债券的面值,票面利率,到期时间,折现率共同决定。具体这些因素是如何影响债券价值的,我们引入一个概念——久期。
久期,最初是由Macaulay提出的,所以也叫麦考莱(Macaulay)久期,它是以债券各期现金流的现值占债券价格的比值作为权重来计算债券未来现金流量产生的时间的加权平均值。其计算公式如下:
(上式中PV(CFt)为t时期现金流量的现值。)
麦考莱久期最初是用来衡量债券收回成本所需要的时间。但是它同时也可以用来衡量利率风险。通常情况下,久期越长,利率风险越大。以下来分析久期如何衡量债券价值与利率风险的关系:
由于债券的价值评估公式为:
将上式中的变量P作为函数,(1+R)作为自变量,对上式两边进行微分,可得:
同时把久期
带入上式,可得:
上面式子两边同时除以P,可得:
当P和(1+R)变化范围很小时,可以近似地得到:
所以:
通过上述式子,可以看出,债券价格对利率的敏感性与久期成正相关,即久期越长,当市场利率变化引起的债券价格的变化幅度就越大。
为了更直观的反映利率和债券的价值之间的关系,我们可以令:
则有:
上式中的Dmod称为修正久期,能够更精确的量化利率变动对债券价格的影响。修正久期越大,债券价格对利率的变动就越敏感。
从久期的定义可知,久期是综合反映了债券的票面利率,到期时间,到期收益率这几个因素对债券价格的影响:
①当债券的到期时间相同时,债券票面利率越低,久期就越长,从而利率变化引起的债券价格的波动也越大。
②当债券票面利率相同时,债券的到期时间越长,久期就越长,从而利率变化引起的债券价格的波动也越大。
③在其他因素不变时,债券到期收益率越低,久期就越长,从而利率变化引起的债券价格的波动也越大。
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